*核电预计2022年一季度*核电毛利率高达51.46%

2022-05-14 16:57:47 文章来源:网络

**核电公司于2022年4月27日发布2021年年度报告,实现营业**623.67亿元,同比增加19.30%;归属于上市公司**东的净利润80.38亿元,同比增长34.07%,经营活动产生的现金流量净额为356.08亿元,同比增长14.39%。

点评:

核电业务稳步发展,各项**务指标稳定

2021年公司综合毛利率44.19%,同比降低0.60pct,毛利率相对稳定,公司Q1至Q4综合毛利率分别为44.62%/47.57%/42.17%/42.54%。2021年公司费用控制能力大幅提升,本年净利率为22.54%,同比上升1.59pct。

2021,年同底比,下公降司0资.07产p负ct,债**率务69结.4构2%稳定。

3台商运、2台核准,核电业务再上新台阶

**核电福清5号、田湾6号、福清6号机组分别于2021年1月30日、2021年6月2日、2022年3月25日投入商运。截至2022年3月31日,公司控**在运核电机组共25台,总装机容量达到2371万千瓦,占全国商运核电机组的6台43,.5装2%机,容控量**6在35建.3核万电千机瓦组。

2022年4月20日国常会核准三门3、4号两台容量为1250MW的CAP1000机组,公司新项目规模持续提升。

新能源持续发力,综合绿电运营商体系已然形成截至2022年3月31日,公司新能源在运装机容量887.33万千瓦,其中风电263.47万千瓦、光伏623.86万千瓦。新能源在建项目装机容量206.50万千瓦,其中风电27.00万千瓦和光伏179.50万千瓦。2021年,公司新能源发电量95.14亿千瓦时,同比增长68.69%;其中光伏发电49.65亿千瓦时,同比增长109.77%,风力发电45.49亿千瓦时,同比增长39%。

市场化电力交易电价提升,核电电价开启上浮时代受煤价高企影响,2021年11月至2022年5月,江苏电力集中竞价结果元/MWh上浮接均近在2406%0元。/MWh以上,

俄乌冲突以来,国内外煤价出现倒挂,我们认为国内动力煤处于电力保供和减碳的平衡点,中长期煤炭价格具备强支撑,各省市场化电力交易电价均会出现上浮态势,核电将参与市场化交易跟随火电价格上**。2022年一季度**核电毛利率高达51.46%,创单季度历史新高,环比增加8.92pct,归母净利润28.84亿元,环比增加88.34%,核电**价逻辑正在兑现。

盈利预测及投资建议

**核电在运机组占据全国半壁江山,核电机组稳健的现金流能够支撑公司持续开发新能源项目,不断注入增长**。我们预计公司2022-2023年营收分别为802.5/862.4亿元(原值为798.6/858.5亿元),归母净利润分别为107.6/117.5亿元(原值为107.9/118.3亿元),同时增加24年盈利预测营收为928.4亿元,归母净利润为129.9亿元,EPS分别为0.57/0.62/0.69元/**,对应PE为12.6/11.5/10.4倍。因公司新能源业务存在较大增长空间,我们给予公司22年19倍PE,目标价10.83元,较原目标价10.8元略有上调,维持“买入”评级。

浙商证券**份有限公司邱冠华,梁凤洁对兴业**进行研究并发布了研究报告《兴业**2022年一季报业绩点评:龙头复兴的起点》,本报告对兴业**给出买入评级,认为其目标价位为33.50元,当前**价为20.11元,预期上**幅度为66.58%。

兴业**(601166)

核心观点

2022Q1利润高增15.6%,中收高增18.8%,远超可比同业。商行投行战略孕育新动能,当下就是龙头复兴起点——经营动能复兴,龙头重回兴业。

主要点评

1、资产投放**强,动能大幅改善。兴业**2022Q1信贷投放总量强、结构优、动能足,显著好于**份行同业。(1)总量强:新增信贷同业**。2022Q1贷款总额较年初+4.5%,新增2012亿元。其中,对公一般**贷款新增1839亿元,较年初+8.3%;零售贷款新增224亿元,较年初+1.2%;**据逆势负增长。(2)结构优:资产转型成效显现。①对公:新动能形成,战略新兴、基建、制造业增量近1100亿元,占对公贷款增量近60%。②零售:按揭行业**少增拖累的情况下,2022Q1零售贷款投放同业领先。非按揭贷款投放283亿元,较2021Q1多增186亿元,**卡、经营贷、消费贷等业务动能增强。(3)动能足:未来增长引擎强化。随着客户、产品、资产结构转型,兴业**资产投放能力继续强化。全年计划新增信贷5600亿元,对应增速12.6%,而2022Q1同比增速仅为10.9%,未来资产投放有望加速。

2、中收增长**强,商行投行印证。2022Q1中收同比高增18.8%,较2021年加速5.6pc,增速预计位居可比同业**。**富管理、投资****分别同比增长24%、27%,“商行+投行”战略继续印证。展望未来,兴业**中收增长动力十足。(1)**富管理:①零售组织机制改革,渠道补强力度加大;②私人**独立持牌,经营效率更高、投行+私行联动效果可期。(2)投资**:①能力行业领先。2022Q1并购融资、银团融资、资产流转同比分别增长82%、15%、15%。②兴银国际重启申请,有望催化战略。(3)资产管理:①管理能力来看,根据普益**,兴业**综合理**能力连续17个季度排名全国****首位。②增长动力来看,通过“**富云”**,兴银理**借力同业渠道优势,增长动能强劲。2022Q1**富云销售量3149亿元,同比高增55%。

3、未来趋势向上,龙头复兴起点。看中短期,2022年营收利润增速有望逐季抬升;看中长期,资产组织能力、商行投行模式有望独占鳌头。

(1)中短期来看:兴业**营收、利润增速有望逐季向上,驱动力将来自于规模增速向上和息差企稳改善。①规模增速趋势向上。22Q1信贷同比增速10.9%,全年目标增速12.6%。②息差企稳、基数消退。22Q1息差较21H2环比略降1bp,其中资产**率、负债成本率均下降。(避免误读:兴业**2021年下半年由于**确认口径,Q3/Q4利息**不可比)预计息差同比降幅将呈现收窄态势。主要考虑:随着22Q2开始零售贷款投放比重提升,和负债端成本率压降,息差有望企稳甚至回升;而2021年兴业**息差前高后低,高基数效应将逐渐消退。③中间业务**高增。**富管理、资产管理、投资**持续发力。④资产质量保持稳定。22Q1不良率、关注率分别持平、改善3bp,拨备水平稳定。

(2)中长期来看:商行投行战略全面实施,成效有望超预期。①资产来看,把握绿色产业风口,战略新兴、制造业等结构转型效果已现。②模式来看,以独特的资产**能力切入“投行、资管、**富”循环链,**富补短板,模式成效有望超预期。③效率来看,大幅进行科技投入,2022Q1管理费用同比高增32%,为长远业务动能做铺垫。④管理来看,2022Q1对企金、零售、科技进行组织架构调整,随着主要部门组建完成、人员到位,管理动能将从2022Q2开始释放。

4、重要**东增持,信号意义强烈。第九大**东福建投资集团于2022Q1增持兴业******1.7亿**,外资增持1.5亿**,显示产业资本和外资对于兴业**的看好。未来**权结构不排除进一步优化的可能**。

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